ca888【华泰电话会议纪要】“春江水暖”节后经黑

  羽绒服一季度P增速+6.8%持平去年四季度、低于去年一季度0.1个百分点,受消费稳健增长、进出口增速继续回升、地产投资表现不弱等逻辑支撑,我们认为未来总量经济数据波动不会太大,P快速回落的可能性较低。但受利率中枢高于去年同期、实体经济融资成本较高等因素影响,需求层面未来仍有下行压力。我们维持全年经济增速预测为+6.7%,预计二/三/四季度P增速均为6.7%。我们认为货币政策很可能从稳健中性转向稳健灵活适度,对于由融资收缩导致对经济负向冲击的担忧,是货币政策应该关注的边际变化,这一变化导致了利率倒U型已出现右侧向下拐点。

  3月工业增加值同比+6%较前值明显回落,与我们预期的+5.8%较为接近,我们认为增速回落的主要原因一是今年春节时点较晚,可能对3月份工业企业的开工形成了影响,二是受去年3月工业增加值基数较高的影响。工业增加值结构当中,制造业增加值增速同比+6.6%仍然维持稳定增长,3月电力燃气水生产供应业当月同比+5.8%、发电量当月同比+2.1%均较前值明显回落,可能受天气转暖、开工较晚等因素影响。一季度工业增加值累计同比+6.8%持平去年同期。

  3月社零增速同比10.1%,与我们预期的10%较为接近,前值9.7%。3月文化办公用品消费有所改善;地产后周期迎来“金三银四”季节性回暖,建筑装潢、家具、家电增速分别走高3.4、2.4和6.2个百分点。汽车消费增速受基数影响,下行至3.5%,前值9.7%,符合我们预测。一季度社零累计增速9.8%,仍低于去年全年水平,我们此前对今年消费前低后高的判断正逐步验证,汽车消费动能下半年才会逐步启动,并将对冲地产负面影响的逻辑也正逐步验证。

  一季度固定资产投资同比+7.5%,其中制造业投资累计同比+3.8%,基建投资累计同比+13%,地产投资累计同比+10.4%,基建和制造业投资增速均明显低于去年同期、地产略强于去年同期。我们认为在广谱制造业投资领域暂未出现明显周期性向上因素,但国家更加重视提高增长质量,在航空航天、军工、半导体、5G等科技含量较高的领域加大长周期的投资,这些政策面的对冲可能对制造业投资增速产生一定的支撑。一季度基建投资低于去年同期10.5个百分点,考虑到金融去杠杆对表外融资形成约束等因素,我们预计未来基建投资大幅回升可能性较低。

  1-3月地产投资10.4%,与上月累计相比上升0.5个百分点,主要受住宅投资拉动。东部、中部增速提升、西部回落,反映了我们前期判断的地产回归一二线的趋势。开工有所回暖,新开工面积增长9.7%,增速提高6.8个百分点,但施工面积增速仍然持平前值,同比增长1.5%。开工有所回暖,叠加前期土地购置费用确认的滞后效应,导致1-3月地产投资超预期。需要关注的是,销售面积增速、销售额增速、到位资金增速均继续下滑,分别比1-2月下滑0.5、4.9和1.7个百分点,未来地产企业的现金流问题值得关注,我们对地产投资较强的持续性存在较大疑问。

  上周(4月15日-21日)货币市场利率大幅上行,R007、DR007分别上行180.8、34.75个BP至4.5972%和3.0441%;债券市场收益率继续下行,5年、10期国债收益率分别下行35、18个BP至3.1800%和3.5278%,债券市场收益率下行主要由央行降准中长期流动性预期、一季度宏观数据显示经济平缓回落迹象及中美贸易战不确定性驱动。我们维持利率倒U型走势右侧拐点已至的观点,大类资产配置继续看好利率债和成长股龙头,在利率逐渐下行的区间拉长久期,同时谨防波动,在利率下行的下,仍然看好航空航天、军工、半导体、5G等高新制造业领域。

  4月17日,中国人民银行决定从4月25日起下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;同日,上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准资金其所借央行的MLF。我们4月15日发布深度报告《如何看待相互矛盾的货币政策》指出,当前货币政策是在去金融杠杆、稳经济增长、防融资下行之间权衡,当前货币政策很可能从稳健中性转向稳健灵活适度,认为处理好信贷、社融、M2 的稳定是关键,而商业银行负债稳定成为重中之重。降准利于压低长端利率,支撑我们利率下行的判断。

  上周布伦特原油期货结算价环比上升2.04%至74.06美元/桶,油价大幅走高受到地缘、沙特推升油价的意愿以及原油库存下降等因素的共同影响。从此前沙特王储访美使得美国制裁伊朗预期升温,到近期叙利亚局势恶化,中东紧张形势引发市场对于石油产量中断的担心;另据汇通网报道,沙特希望未来布伦特的价格能够上涨至80甚至100美元,继续扰动市场预期。上周三美国EIA原油库存数据大幅低于预期,继续推升油价。我们继续提示油价的大幅上行是我国今年面临的主要风险因素,相关的原油替代政策预计短期效果有限,最主要的风险仍是地缘因素的不确定性。

  上周30大中城市商品房日均销售面积环比下行11.87%,一线%。今年以来高频数据与宏观数据一致,反映出今年地产销量仍不景气。我们认为一季度地产投资增速较高与开工有所回暖、前期土地购置费用的滞后影响有关,销售状况制约未来地产企业的现金流,我们对地产投资较强的持续性存在较大疑问。据乘联会数据,4 月前两周乘用车累计增速14.2%,去年为-1%,我们认为主因去年基数较低,汽车消费的大规模期预计仍在下半年,今年汽车消费增速强于去年,其对消费的正向拉动将强于地产的负向拖累判断。

  上周六大发电集团日均耗煤环比上行0.56%,高炉开工率上行0.28个百分点,出口集装箱运价指数上行0.30%,BDI指数上行18.44%。我们认为BDI指数大幅上行或与贸易战预期下的贸易活动提前有关,仍然不对2018年进出口形势持悲观态度。商品现货方面,铁矿石价格下降1.06%,铜价上行1.64%,铝价上行11.94%,螺纹钢价格上行1.92%。期货方面,铝价环比上行12.31%,动力煤价格环比上行6.21%,螺纹钢价格环比上行1.55%。我们认为虽然原材料量价季节性回暖,但工业下行趋势已经确认,后续我国经济需求侧仍存不确定性,未来原材料价格仍主要靠供给侧驱动。

  从2月开始的风格切换行情,我们认为短期应该告一段落。原因是,我们认为3月利率下行是本轮成长股反弹的主要原因,创新政策对业绩的传导有待时间的验证。利率现在到了3.7%这个,短期再往下掉20个BP,概率较低,除非真的经济出现了超预期下行因素。通胀相对高位,资管新规,银监会理财新规细则,都还没出,这些对流动性还是有一定的影响的,利率水平大概率上下震荡。因此,我们认为流动性推升行情短期可能进入尾声了,接下来要防止利率反复的冲击。

  其次从盈利端来看,年报一季报公布之后,盈利下行预期逐渐上升,同时贸易战的不确定性开始加强。美国制裁中兴通讯事件标志着中美贸易战的全面升级:从贸易逆差和关税问题上升至对中国制造业升级的实质性精准,从中国出口链到中国出口+进口双链。我们在3月已指出,海外不确定性是今年多数不确定性的源头。3月以来,贸易战对市场的冲击仍然在情绪层面,但本周中兴通讯制裁事件和央行降准,意味着中美贸易战对市场的影响从情绪层面上升至盈利和无风险利率的预期。

  因此,业绩下行的预期+利率水平的反复,二季度市场维持谨慎观点。我们认为,关注金融+消费,而二季度末关注估值重塑两条主线)流动性改善带来的风险偏好上行机会:关注计算机、国防军工;2)利率板块基本面改善机会:电气设备、机械设备、交通运输。

  我们在3月份《顺水行舟,估值重塑》系列报告中指出,今年结构性行情以及风格切换的最大驱动力来自利率水平的下行。而我们认为利率趋势性下行的第一阶段是由于被动性宽松。经历了近两年的ROE上行周期,以及去年企业的资本开支快速上行,流动性层面呈现逐渐紧缩状态。我们用利率来衡量资金供需的情况,从去年2月开始,代表资金需求的固定资产新增资金来源增速快速上行,而代表资金供给的M2却由于金融去杠杆因素开始快速走低,供给下行及需求上行,导致了资金价格——利率水平快速上升。而这一情况我们认为在今年会出现改变,首先,由于偿债支出在去年开始出现上行,而利率水平的高位震荡已经对企业盈利开始出现负面效应。我们曾经做过统计,在十年期国债利率水平达到3.8%及以上时,利率水平开始对盈利产生负贡献。因此,在去年四季度利率水平快速上行时,工业企业盈利增速已经开始走缓,根据资本开支对偿债支出的滞后性,我们大致判断今年一季度大概会出现企业资本开支的高点。企业对资金需求开始减弱,而M2大致仍将在这个平台保持平稳,整体的供需结构与去年相比是相反的,因此利率水平将在被动式宽松下逐渐下行。

  而央行是否会出现主动性宽松吗?我们认为会出现,但应该在后期,因为政策调整具有时滞性。我们曾经做过一个数据,就是把ROE-加权贷款利率,差值与民间投资及制造业投资高度正相关,全部A股非金融上市公司ROE(TTM)是从2016年三季度开始恢复,而制造业投资及民间投资在2016年8月见底开始回升。而随着ROE复苏周期逐渐结束,这个差值将逐渐收窄,意味着制造业投资和民间投资开始出现走弱,这个将会促进降融资成本政策逐渐推出,宽信贷政策将逐渐展开。

  因此,我们认为利率下行的步骤应该是先被动—再主动。美联储加息方面,我们认为在美债利率上行,美元指数下行,资本流出美国而追逐人民币资产这一过程将会出现,外生性宽松可期。因此,当前利率水平从年初高点下行20个BP的态势,我们认为是短期效应,当前企业盈利仍然未见明显下行,而唯一符合标准的是外生性有所宽松。因此我们认为利率下行的趋势性机会仍然在ROE见到高点后的二季度末。

  银行的贷款额度可以存量部分的续贷需求,但是新增贷款主要投向了和国有企业。民营企业融资价格出现同比上升。今年银行都调高了FTP成本,优质企业融资成本也从以前的基准利率下浮5%到现在的上浮基准10%,部分企业到7%以上了。民营企业额度两极分化,少数优质民企融资额度宽裕,大部分民企出现融资难。出现融资难的企业一方面求助于直接融资或民间融资,另一方面因为投资需求下降,大额资金需求不多,所以可以通过贴现、信用证方式进行短期融资。融资同样出现压力。

  地方过去主要收入来源于土地出让,在棚改融资受到规范,房地产较多的情况,银行普遍担心地方收入的可持续性。因为额度紧缺,融资利率现在也是基准上浮的。银行对于今年贷款利率上升比较有信心。

  一是资产的提价的主要原因是贷款供不应求,可投额度太少。二是因为目前企业的贷款利率和发债利率倒挂,贷款利率低于发债利率。以苏州国有企业而言,直接融资价格有6.5%,但贷款利率只有6%,所以贷款利率上升还有较大空间。银行并不担心贷款利率上升出现信用风险。因为当地企业经历前一轮不良贷款爆发后,企业经营策略都趋于保守,投资比较谨慎。在近期的降准后银行预计额度会稍微宽松,部分解除规模。但目前多数分支行还没有收到总行层面的。部分银行认为会有一部分新增资产投放空间会分配到直接融资市场,配合非标转标的监管导向。

  存款利率自律协定对于江浙金融机构的约束力较弱。银行普遍已经上调存款利率,但增幅不算太快。目前存款从小行流向大行的趋势还不明显。因为今年同业资金利率下行,加上近期降准,所以银行负债端利率平稳,资产端利率调整存在时滞,仍然在上升通道之中。抓住这个时间段,银行预计息差会保持上升态势。

  受贷款额度紧张影响,部分银行主要策略是配置债券,部分大型城商行从一季度就开始着手准备。同业理财现在是标的,银行策略尽量少投。因为对公规模受限,金融市场业务可能受未来监管冲击,因此银行在加大零售条线的资源投放。零售和对公的贷款额度是合并计算的,但是零售贷款实际收益率很高。比如信用卡分期业务利率可以上浮40%-50%。小行主要采取跟随策略,为了争抢市场份额也积极参与零售竞争。

  落实到银行投资,我们认为近期的降准是一个非常明显的政策信号。未来监管重心将从融资价格向融资规模进行倾斜。尽管适当提高融资利率有利于实体去杠杆。但是经济增速目标下调以及贸易战导致的外需隐忧,有必要微调去杠杆节奏以平缓经济冲击。降准是近期监管组合拳的一部分,ca888亚洲城其他措施包括提升存款利率上限,鼓励资本补充,降低拨备覆盖率要求等,都为银行实现规模平稳扩张打下基础。我们预计对公贷款利率短期受资金传导的时滞影响仍会上升,但是长期增幅将减少。因此零售转型速度更快,资本充裕成长性更好的银行,未来业绩将有望领先。我们推荐

  上周我们在江浙区域进行了产业链草根调研,通过调研园林公司、家装门店、桥工程、化工工程和两家股份银行分行,对市场当前关注的开复工情况、环保督查、银行放贷等情况进行了了解。

  园林公司在获取PPP项目方面,更加关注入库的合规性和银行放贷的可行性,一方面确保项目能够入库,另一方面尽可能将银行审核时间提前,降低风险。桥公司承接订单大多为区域重点项目,规划设计周期长,地方财政很早就有考虑。杭州某品牌家装门店开店以来,累计完工6个项目,正在施工50个项目,待施工30个项目;由于春节等因素,订单转换为收入的速度稍慢。(2)项目融资情况:2017Q1以来,银行表内信贷额度总体不足,建筑行业不属于信贷受限行业,是否放贷主要看建筑企业的信用资质。

  园林和桥工程类公司18年对融资的需求量均有较大增长,也意识到今年银行信贷额度受限,正积极从可转债/公司债/应收账款保理等多渠道实现融资;对融资的成本性不是很高,项目的收益率和资金成本基本挂钩。企业表内信贷成本一般基准上浮5-20%,4月之后短端利率开始往下走,此次降准也有利于长端资金成本下降。但表外融资还是较紧张,今年还有压缩表外资产规模的要求,目前表外资金价格7%以上;表外回表也在进行,股票质押等处理相对容易,债券、地方平台融资存量债务较困难。银行投融资也在往信息技术、人工智能、医药生物等新兴领域调整,往具备核心竞争力的企业倾斜。我们调研的两家分行未有PPP项目投融资,对部分地区地方平台融资保持谨慎。

  (3)环保督查与工程停工:由于环保督查被关停的工业企业和工程很少,但因为淘汰落后产能和安全生产被关停的很多。

  苏州空气重污染时期,会要求全部工程停工,但一般都只是停几天,近期天气较好,施工都在火热进行。今年环保督查的力度预计还是一样严格,但高层提出生态环保的战略意义后,各个部委部门都在积极介入,因此需要关注的不仅仅只有环保督查。多次环保专项行动后,大部分企业愿意承担环保增项成本,排污许可证制度对中小企业监管更有效;地方目前P考核仍排序靠前,但对环保的重视有显著提升。(4)化工工程:化工是环保重点监测行业,环保督查后,化工园区的安全防护距离整改仍有缺陷。

  大的化工园区分布分散,新建、扩建不太可能,主要原因是没有地方再建。苏州今年重点推进化工企业入园率3个百分点至62%。炼油炼化一体化项目大多是2019-20年投产,今明两年仍是建设高峰,民企基建分包形式多,拥有竞争实力的大企业仍有相对优势。陈亚龙/建材职业资格号:

  近期我们对长江沿线的水泥行业做了集中调研,包括区域龙头以及中坚企业。水泥企业的感受,上半年需求整体乐观,4月以来发货量已经达到了历史高位,库存消耗速度快;下半年需求存在不确定性,但是我们偏向于认为市场对下半年过度悲观。供给看环保,局部区域如河南在放松错峰的约束,但是安徽、江西、湖南、江浙地区仍然在加强,今年总体供给形势仍然是收缩。未来2轮的提价概率较高,甚至更多轮,6月之前我们预计华东整体有60~80元提价空间。

  公司4月平均每天发货95万吨,近5日102-105万吨,高点近110万吨,去年Q4日发货最高105万吨。水泥库位55%-60%,熟料45%,华东沿江库位更低。旺季从4月能持续到6月上旬,届时梅雨、中高考、农忙,会对生产线进行错峰检修。

  目前水泥均价360-370元,熟料发往浙江340元,其他地区330。价格策略:Q1稳价,局部地区调涨。下一步继续执行2轮上调,甚至3轮。每轮提价幅度取决供给收缩,更希望小步慢涨。现在盈利可观,成本端下行,煤炭有20块左右下降。不追求大幅度涨价,去年12月有不合理的因素,价格过高引发价格系统不稳定,包括跨国扰动。

  环保治理趋紧跟去年判断一致,只会加强不会削弱。苏浙18年同比略紧张,浙江提出节能要求。安徽有限产、环保要求,但要兼顾当地经济,不会像苏浙那么严格。

  华东整体需求稳定向好,浙江、江苏保持高强度基建投入,黑科技地方财力支持力度大;两广需求小幅上涨;华北差一点;部加大开发,中长期有拉动。

  今年需求启动较晚,民工返程比往年晚2-3天,但是恢复很快。目前日均出货量42-43万吨,历史高位,跟去年Q4相近。过往经验,37-38万吨为产销平衡点,42-43万吨产能全发挥,生产吃紧。4、5月在天气没有大变化前提下需求可持续。

  节后库位消耗的速度很快。春节前,江浙满库停窑,节后库存逐步下降,3月末基本都是空库30%下,安徽沿江低于50%,江西湖南两广在50%以上。今年停窑集中在春节前,检修队伍跟不上,所以节后部分窑没开起来。海螺的检修比较均衡,安徽不限产,元月初就开始检修,到现在还没检修完。南方的库房一般是两个星期,库房不能再扩大。

  目前南方水泥吨毛利120元,华东还有80块涨价空间。历史上几次高点都有外力因素,10年Q4是拉闸限电,17Q4是环保。今年环保因素很难预判,如果力度更大,价格会拉的更高。涨价幅度看供需关系,华东涨价能到位,东北单次100块提价不一定能到位。Q1大淡季,6-7月小淡季,往年会下降10-20块。5月15日前,都是涨价的好机会,错过了上半年行情基本结束。6-7月的停窑计划,要到5月下旬才会看到。形势变得比较快,如果有下雨库位上升大家心态就不一样了。

  沿江熟料目前360元,因为3月还有一部分越南熟料在市场,否则可以到400。越南熟料淡旺季影响不一样,淡季影响大,旺季不需要考虑。

  新增产能不会增加,由于资源,有一部分线会关停,然后置换到其他地方。两广是等量置换,公司现在做的是减量置换。跨区域减量置换,政策上没有,可以同一主体置换。中建材是置换者,公司是最有资源做置换,可以比其他公司投的多。多边谈判话语权会更强,要不上都不上,要上公司可以上的更多。公司做行业自律的底线是份额不能丢,兼顾社会责任与经济利益。

  农用、商混、重点工程三类客户4:4:2,近几年商混用量在上升、重点工程下降,以前是3:3:3。城市间、野外的的高速、高铁都归重点工程,城市里的通过商混、预制品,包括地铁、市内高架、地下管网、新建道,都归到市政。每万元固投带来水泥消费量是持续线性下滑的,原因一是物价,二是投资结构。水泥对市场需求的反映非常,市场稍微一启动水泥立刻反应,钢铁响应需求没有那么快。

  2.最后讲一下玻璃的情况:下游需求支撑有限,企业多按订单生产,采购谨慎;供给端相对平稳,刚需总体不振,价格下滑对出货的刺激作用正在削弱。我们判断玻璃短期仍以弱势调整为主。本周国内浮法玻璃均价为1750.21元/吨,与上周相比下跌6.74元/吨,环比跌幅0.38%。

  从供应看,全国浮法玻璃生产线吨。本周冷修一条,无点火和改产生产线。库存端,本周重点监测省份生产商库存总量为3843万重量箱,较上周减少97万重量箱,减幅2.46%。

  1、涤纶长丝目前进入春夏销售旺季,企业产销情况良好。工业丝,短纤,薄膜等产品目前订单情况及盈利能力好于涤纶长丝。全年盈利整体平稳,新产能投产对盈利有一定压力。

  2、PTA方面,下游盈利部分聚酯新增产能提前投产,短纤、薄膜等停工装置复产,春节后到7月累计约450万吨聚酯产能投产,5月份PTA行业进入大规模检修期,企业预计行业景气有望持续上行。

  3、炼化方面,恒力炼化近期获得原油进口配额,近期已逐步开始建库。公司预计7月设备安装完成,10月开始投产,预计2018年底满产。浙石化方面预计2018年底投产,2019年利润增量可观。

  4、重申推荐民营炼化相关公司,其需求相对刚性,且主业受益油价强势;在建项目盈利前景良好,成长性确定;短期而言产业链PTA等偏上游环节盈利趋势更为明确,看好恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、桐昆股份等;

  根据调研,我们发现矿冶行业的环评和安评未有放松的迹象,并且严格监察成为常态,铅锌、稀土、金银等金属国内矿冶产能供给严重受限。电解铝作为重点被的行业,其产能扩张更是严格遵循指标置换原则,且自备电厂治理工作预期也将严格展开,产业成本预计抬升,供需格局进一步改善。此外通过观察库存变化情况,二季度库存不再上涨,预示实体经济需求开始复苏,供需趋于平衡。

  中美贸易摩擦开始聚焦科技产业,我们调研过程中发现,稀土、靶材和晶体材料的战略价值正被国家、产业和资本市场重视。例如贸易摩擦背景下,具备高科战略价值的稀土仍在低价出售,行业挣扎于盈亏平衡;这与未科技趋势和当前金属全面复苏的背景,产业政策亟待出台助其复苏。此外,靶材在显示、电子和光伏等领域的国产化应用也有望进一步加速,超越企业已经保持数年的快速增长。

  自2017Q4电池企业开始去化库存,带动正极材料企业也开始去化钴锂库存,当前已经处于合理偏下水平。鉴于新能源汽车补贴政策缓冲期即将到期,需求何去何从难以判断;当前钴锂供需平衡,货源充足,企业补库意愿低。并且高成本原料向电池企业传导遇到瓶颈,与电池企业降价意愿相悖。于上周钴锂价格略有松动,市场观望气息浓郁。我们认为钴锂进入量为价先的阶段,板块短期难再形成量价齐升的趋势性机会,合理估值区间的波段操作策略正被资本市场所关注。

  我们调研了杭州等地销售终端,东本(剔除CRV)、广本等品牌销售表现较强,总体库存水平较低(东本0.5月,广本1月内),购置税退坡影响基本消除。据乘联会数据,4月前两周日均零售和批发销量分别为4.2/4.9万辆,同比分别大幅增长14.2%/25.0%,日均零售和批发销量相对3月份(5.6/6.1万台)均有所降低,但同比增速(3月份4.6%/7.0%)显著提高。即便考虑去年4月零售与批发销量基数均较低(3.6/3.9万台),4月前两周乘用车销量仍然较强。

  我们认为,批发销量3月以来持续回暖,反映节后渠道补库存需求较为强烈,销量回暖势头有望延续。分车型来看,SUV增速仍然居前,据中汽协数据3月SUV销售92.1万辆,同比增长10.7%,延续高增长态势。

  中汽协披露3月商用车销量数据。3月客车销售4.26万辆,同比增长3.81%,阶段性摆脱下滑趋势,但预计全年销量将继续受新能源补贴退坡政策负面影响。3月货车销售44.50万辆,同比增长11.14%,2018Q1延续高景气。考虑治超政策影响持续、排放标准升级、重卡更新换代高峰等因素,预计重卡销量上半年有望保持平稳。

  SUV持续热销叠加优势自主品牌强产品周期下,继续关注优质整车龙头上汽集团、广汽集团;豪华车销售有望继续受益于消费升级与关税降低预期,关注

  。中美贸易摩擦有望加速零部件深度国产替代,关注优质零部件龙头华域汽车、潍柴动力、星宇股份、银轮股份、拓普集团等。蓉/环保及公用事业职业资格号:S03

  苏州环保一直比较严格,因为中央环保督查关掉的厂比较少,除非是里闹得比较严重的,老百姓闹到不可开交的,目前有12个问题,还有5个问题没有完成。关厂主要原因是:一是减化,263行动(2是指“两减”,减煤减化,即以减少煤炭消费总量和减少落后化工产能为重点)。二是淘汰落后产能,国家明令淘汰17年关掉996家,18-20年,每年减少1000家,淘汰落后产能,针对苏州,主要是小造纸、小家具、小电镀,有些也是僵尸企业被关。苏州总的企业15万家(生产+经营企业),关掉企业数目其实不算多。整改后的企业愿意复产的占比较高。

  比如今年1月份长江经济带审计,5-6月份生态环保部和住建部联合对黑臭水体检查,5-6月就要来了,后面纪委也要介入,看农村问题的进展。环保力度不会减。现在大不允许地方,以前地方是伞,现在环保督查、巡查压力大,问责地方,不可能像前几年为了P和资源。我们认为今年整体看,环保政策和需求都比较严格,环保板块估值仍在低位。

  我们看好工业环保投资机会,2018环保督查回头看叠专项督查,二污普稳步推进/环保税开征,有望促进工业环保需求加速。工业水首推主业显著回暖,布局全产业链、业绩高增长,低估值的清水源(2018E 2.5-3亿利润,40亿市值,周末公告中标河南省3亿PPP订单,协同效应首单落地,全产业链布局逐步兑现);工业危废推荐金圆股份(2018E P/E 19x)和中材国际(2018E P/E 10x,1Q有望超预期)。PPP板块我们认为目前利率有边际改善,信贷仍然较为严峻,PPP竞争格局利好运营能力突出、资产负债表强劲的民营企业,首推低估值高增长的PPP龙头公司碧水源(2018E P/E 17x)和博世科(2018E P/E 19x),另外推荐运营收入占比高,估值相对较低的启迪桑德(2018E P/E 19x)。肖群稀/机械职业资格号:

  预计4月份挖掘机行业增速将维持在50%以上,江苏省挖掘机销量增速有望达到100%。在手订单来看,预计5月份销量增速将维持在比较高的。经销商对下半年的预期变得乐观。2、20吨中挖需求快速增长。

  江苏省去年中挖占比20%+,今年1-4月份预计占比将达到50%。中挖需求快速增长的原因:1)挖机驾驶员工资增加,6吨从4000-5000块涨到6000-7000块,和20吨挖机驾驶员工资差距不大,20吨的效率是6吨的2-3倍,挖机业主倾向于买中挖;2)土石方市场工程量增加,修、地铁和房地产开工量增加。3)环保政策越来越严格,加速排放不合格的老旧设备更新。3、价格稳中略升。

  4月份以来中挖价格平均涨了2-3万每台,一方面是需求超预期,同时由于供应链紧张,导致中挖缺货比较严重,销售政策和价格都比较好。小挖的价格也维持住了,部分机型略有涨价,CAT等国际龙头的价格和国产品牌已经基本没有差距,小挖竞争比较激烈。4、竞争格局

  :国产厂商市场份额持续提升中,日韩品牌市占率继续下降。江苏市场上,市占率跑得比较快的是柳工和临工,徐工和三一重工市占率维持在比较高的。5、维持对工程机械行业谨慎乐观的判断,继续重点推荐柳工。我们认为柳工是今年业绩弹性最大,估值最便宜的标的,维持2018年全年8个亿的盈利预测,PE12倍,PB1倍,维持买入评级。另外,关注